打破美债-美股恶性循环的出路是什么?
近日,由于市场对美国财政前景的担忧与日俱增,在周三糟糕的20年期国债拍卖结束后,市场局势急转直下。
德意志银行分析师George Saravelos指出,目前有两种解决方案:一是对特朗普的巨额减税法案进行“重大修订”,实施更严格的财政政策(意味着更高税收,甚至可能导致经济衰退);二是使美元贬值,增长美债对外国买家的吸引力。
高盛交易部门主管Rich Privorotsky随后进一步表示,美债收益率飙升已对整体风险资产造成压力,而这场危机最终可能演变为美元贬值和非传统资产(如黄金、加密货币)的崛起。
Privorotsky此前曾论述称,收益率与股市之间的关系是非线性的——一旦前者超过某个阈值,就会开始对后者产生实质影响。
打破恶性循环:黄金、加密货币和非美国股票崛起
Privorotsky认为,市场可能陷入围绕财政预算的“反射性循环”。如果财政支出水平延续且美国经济保持韧性,压力将集中在两个关键“排气阀”上:长期利率(不直接受美联储控制)和美元。
在Privorotsky看来,解决方案有三条路径:
大规模削减政府支出(政治上几乎不可能)
金融抑制,即通过货币政策来管控收益率曲线(类似日本,但将破坏美联储独立性)
美联储或财政部干预美元(可能引发货币战争)
这些选项都不容易,也都不支持美元走强,因此这解释了为何资金正涌入两类非传统资产:黄金和加密货币。
Privorotsky进一步指出,黄金、加密货币和美国以外股市的优异表现,将传递出市场可能已经开始为这些结构性压力定价的信号,而且实现第三步(美国以外股市)的路径正在实时勾勒出来。
关税利空基本面,美股前景堪忧
那么,这对美国股市意味着什么?
Privorotsky建议退一步看问题。他认为,最近几周,很明显有很多与价格无关的技术性需求推动市场,当然净额并不高,而且在没有波动性增加的情况下,这种波动性压缩将推动股票需求。
考虑到高昂的关税税率中有将有很大一部分间接由美国消费者支付,Privorotsky认为,股市的风险与回报比看起来很差:
“关税相当于一种新税收。利率更高,而非更低…很难说基本面增长将受益,临时的需求前置现在大多也已结束。波动性已被重置,且有上升空间。”
文章评论 (78)
深深妹儿
这篇文章写得非常好,内容详实,观点独到,给我带来了很多启发。期待作者的更多作品!
鬼十则
文章分析得很透彻,但我对第三点有不同看法,希望能与作者进一步交流。